第二章 这样搞金融，太神了！（16）

但等一下！现在还有更多的邻居，例如米勒先生，也跑来找你，要用同样的条件借钱。这交易，他们很想要、你很想要、琼斯也很想要，唯一的问题是：你的资本已经用完了，因为你已经把那笔10万英镑借给威尔森夫妇了。不过，既然你认为这笔钱绝对安全，你应该可以很放心地把钱再借出去。

于是，你的做法是设立一家公司，最好设在海外不用交税的地方，并给这家公司一个信用额度来买你的债权。你借给这家公司一笔虚拟的十万英镑，这家公司再向你买威尔森的债务，并把十万英镑还给你，于是，你又有钱了。（实务上，个人金融的例子在此是行不通的，因为你无法把钱借给自己，然后用这种方式创造信用。不过大型金融机构可以，也的确这么做。）

现在，你这家海外空壳公司就叫做“空中楼阁股份有限公司”吧，把对威尔森债权的违约风险，即信用违约互换，卖给了琼斯夫妇。然后，只要再有另一个邻居找你借10万英镑，你就用同样动作再做一次，一次又一次。现金源源不绝而来，每个人都是赢家：邻居们得到了他们的资金，你得到海外公司所收到的还款流量，琼斯拿到保险费。最漂亮的是：你没有风险，因为你已经有保险了！你不用再担心这些邻居到底能不能还钱。就算他们没能力还又怎样？该头痛的是琼斯家。

这么神奇的事，千真万确发生了

从财务工程的观点看，这个设计漂亮的地方实在太多了。这个新CDS工具是极为有效的风险分散方式，从而降低了风险如果按照发明者的原先想法去使用的话，的确如此。然而，金融崩盘和内爆，通常和风险过度集中有关：在同一个地方，下了太大的赌注。

在CDS发明的当时，美国最近一次的大规模崩盘是1980年代的储贷机构危机，在那次危机中，风险过度集中于储贷合作社是个很重要的因素。主管机关当时之所以愿意乐观看待CDS，原因之一是他们把CDS看成是一个分散风险，从而降低风险的有效工具。没人预见CD*S可能把无法控制且几乎无法察觉的风险，散播到整个金融体系。

另一个迷人之处则是：这个新工具提供了参与别人事业的崭新方式。我们前面提过，投资企业有两个基本方式，这也是企业募集资金的两个基本方式：买股票（你买下公司的一小部分）和买债券（你借钱给公司）。CDS最天才的地方，是它们提供了第三种方式，让你的资金不会被绑死，可以一次又一次地有效运用，你只要在开始时拿一小部分资本作为违约风险的担保就行了。