第三十三章 勇夺3G 众说纷纭论成败(7)

和黄董事总经理霍建宁形容这笔买卖是一个“让人牙根发软的肥鸡腿交易”，他否认出售宝洁是为了填补和黄3G业务的亏损，而主要是为股东创造价值。霍建宁笑呵呵地对记者说：“我们要的就是‘哗’地一声的感觉。”“哗”地一声之后，资本市场的热情似乎不高。和黄股票在逆市小涨两天之后，5月14日开盘价又跌回50港元以下至港元。香港东泰证券研究部联席董事邓声兴表示，和黄接近200亿港元的3G业务亏损已经严重拉低了和黄的股价，如果不计3G业务，和黄传统的港口零售业务足够支撑至少58元的股价。对于和黄出售大陆宝洁股份，香港业界普遍认为与弥补3G亏损及现金流有关。在2003年，和黄3G电讯业务计入折旧及摊销后的税前亏损高达183亿港元；而据预计，2004年该公司在这一业务上的亏损将会超过去年。在和黄公布交易第二日，德意志银行发表研究报告，将和黄评级由“持有”调高至“买入”。德意志银行指出，和黄高价出售大陆宝洁股权获利137亿港元，完全抵消3G业务对和黄2004年盈利的影响。而大和证券认为，宝洁—和记是和黄的非核心资产，将其出售不会对和黄未来的零售业务有重要影响，抵消3G开业成本可能是促使和黄出售宝洁—和记的原因，交易应可以促进和黄零售业务的增长。国际评级机构—穆迪投资则宣布确认和黄债务的A3评级，前景维持负面。穆迪认为，和黄于交易完成时，将收取20亿美元，可温和加强该公司的财务弹性，但对和黄经常性现金流影响甚微。穆迪重申，和黄3G业务需要庞大资金，因此评级展望维持负面。和黄是1999年进入全球3G市场的，5年时间对3G的投资达到220亿美元。但截至2003年年底，反映在财务记录上的数字是3G业务亏损183亿港币，相当于每天烧掉5000万港币。虽然和黄已拥有香港地区、英国、澳洲、奥地利、丹麦、爱尔兰等十几张牌照，覆盖欧洲大多数国家，但3G似乎还没找到自己的盈利模式。在英国、香港地区运行阶段，因为手机品种不足、体积庞大、耗电量高、下载速度慢等缺陷，和黄的3G服务并没有取得消费者认同。而更重要的是，3G设想中的高利润来自于消费者对高级别语音、图像等多媒体内容的处理、传输的需求，但目前看来，这部分内容似乎并没有足够的诱惑力。在这种现状下，原本的高端路线最后却不得不选择大规模降价以赢得市场。在市场价格一降再降的同时，和黄却必须承受当年高价收购牌照带来的巨额资产摊销。2002年，和黄3G业务亏损亿港元；2003年，3G亏损183亿港元，亏损急速上升倍；2004年，和黄表示其3G亏损将是历年最高。基于这种背景，香港业界认为，自2004年以来，和黄采取的和记环电套现、宝洁—和记出售以及未来几个月将2G电信业务分拆上市，就是为了弥补其在3G领域的亏损。对于外界的评论，和黄发言人对记者强调，其出售大陆宝洁股权与3G无关，其交易主要是因为价格理想，也是为了对股东有交代。该发言人还说，和黄在2003年就融资100亿美元用于3G的投资储备，并无资金压力，对于3G业务，公司继续看好并准备加大投入。和黄发言人说：“和黄对3G的投资前景毋庸置疑，当年和黄投资Orange时，该公司因业绩亏损一样不被外界看好，但和黄却在其后通过出售Orange获得100多亿美元的利润。本次和黄对3G的投资一样有信心。”但市场耐心似乎一点点在消逝。大多数的证券分析师都认为，受3G的拖累，和黄2004年的盈利会下降60%以上。ING估计，计算分拆和记环球上市的收益，和黄的盈利将会跌至55亿美元，德意志证券的预测则是48亿港元。事实上，在2004年和黄的资产销售特殊收益单里，第一个项目正是1月份和记环球借壳上市，和黄配股套现13亿港元；第二个则是于2004年3月提交分拆和记环球2G业务二次上市申请，估计年中集资78亿港元，摩根大通估计和黄可以获利50亿港元；而5月份，和黄也向美国证监会登记，以方便出售其美国股权。也就是说，宝洁中国股权一开始并不是和黄套现填补3G亏损，维持财务健康的第一选择。据悉，和黄可卖的资产至少有1888亿港元之巨，但为什么会是宝洁？与美国宝洁15年的合作，这已经是和黄第二次出售宝洁股权。1997年，和黄曾经将13%股权出售给美国宝洁，套现亿港元，获得特殊收益亿港元，当年合资公司的估值为390亿港元。7年后，合资公司的估值达到780亿港元，上升一倍。但是，正如里昂证券高级分析师danieschutte的疑问，虽然这是一笔很不错的交易，但投资者会更想要知道为什么选择这个时候出售，特别是中国消费品市场形势大好的时候？而ING金融香港分析员徐启棠认为，这桩提早实现的交易背后暗藏玄机。他认为，和黄出售宝洁股权应该有3个原因：1.和黄从合资公司赚得的利润由2002年亿港元大幅上升到2003年的亿港元，中国消费品市场爆炸性的增长，使得外资更加看好在中国的资产，和黄基于对外资的独资心态的把握，才敢于开出翻50番的高价;