附文2：资本的故事――从广华化纤到欧亚农业…

(摘自中国企业在线并购网)

从广华化纤到欧亚农业的转变

四川省是全国最早进行股份制试点的省份，也是沪深两个交易所最早开始异地上市的地区。其中有300多家企业的股票，是在九十年代初以较低的溢价发行的。由于这些企业溢价低，募资少，加之多为传统工业，近年来出现了不适应市场的状况，进行资产重组已迫在眉睫，自97年以来，四川省已16家企业进行了一定程度的资产重组。

在这一重组浪潮中，广华化纤的动作最引人注目，有广华化纤转换到欧亚农业，资产重组彻底改变了四川广华的面貌。从资产内容到资产质量，再到产品和盈利能力，资产重组均引起了广华化纤质的变化。

来自广汉市的广华化纤

四川省广华化纤股份有限公司，地处四川名城广汉市，前身为四川广汉涤纶总厂，于87年3月建成投产，89年完成股份制改制后，93年作为历史遗留问题的公司在上交所上市，其发行股标5000万股，发行价格1元，股票代码600672。

广华化纤的发起人原广汉涤纶厂是全靠负债建立的企业，90年代抓信机遇，主要经营各种规格的涤纶长丝生产、化纤产品和销售。通过93年发行股票将公司的负债降了下来，使企业获得了生机，是原纺织部在西南地区定点生产涤纶长丝的现代化纤企业，曾经连续九年跨入中国500家最佳经济效益企业、纺织部100家利税大户和四川省100家利税大户行列。

但是自95年后，由于化纤市的持续下降和公司内在经营管理方面的原因，广华化纤的经营陷入极大的困境，盈利能力大幅下滑，并形成了大量的劣质资产。96、97年每股盈利均为元，销售收入仅为亿元和亿元。每1元净资产销售额仅为元和元。其产出和利润都十分低下，形势十分严峻。广华化纤面临急迫的生存危机，迫切需要通过资产重组轻装上阵，重振昔日雄风。

立足长远，从化博大相中广华化纤

从化市博大实业有限公司于98年9月21日，分别与广华化纤股东四川省国有资产投资管理有限公司、江苏省强新企业发展有限公司、江西华财实业股份有限公司签订了《四川广华化纤股份有限公司转让合同》，分虽受让国家股万股，法人股1000万股和900万股，其中受让省国投的股权转为了法人股，受让价格为每股元人民币，受让金额共万元，受让后，从化博大共持有广华化纤法人股万股，占广华公司总股本的，成为广华的第一大股东：与此同时，江西化财事业投资公司将其持有的广华化纤法人股1100万股协议转让给深圳市英迈尔实业有限公司，后者成为公司的第二大股东，持有公司的股份。

本次受让股权，从化市博大与深圳英迈尔承诺受让股份三年内不向外转让。成立于96于的从化市博大实业有限公司是由广东英豪学校和广州英豪实业有限公司共同合资组建的，其中英豪学校持股90%，英豪实业持股10%。公司注册资金为亿元人民币，主要经营花卉的生产与销售，电脑网络工程等。

实际上在入主公司之前，从化市博大就已经介入了广华化纤的资产调整。

在98年3月10日广华化纤二届九次董事会上，公司就与广华充分协商后，广华提出了投资400万元与广东英豪学校合资组建从化英豪威斯必得电源有限公司议案，拥有90%的股权。从化博大受让股权后，正式宣告成为广华化纤的第一大股东，在98年10月召开的三届九次董事会上，公司决定更名为“四川欧亚农业股份有限公司”，正式确立了公司主营业务拓展到以农业为核心产业的方向上来。

同时，广华化纤对英豪威斯必得增加了9000万元投资，并购了大连欧亚花卉有限公司75%有股份。12月29日三届十次董事会上，公司又决定投资德阳市商业银行。

通过上述思路清晰，措施得当的重组手术，使广华得以将绝大部分资源用于发展新个入的朝阳产业，使公司的资源发挥出院极大的效率，公司盈利能力产生了本质的提升。

由于良好的行业前景和新资产突出的盈利能力，公司融资能力得到极大的提高。虽然公司前些年净资产收益率甚低，尚不具备权益资本融资能力，但公司盈利大幅提升和出色的销售回款能力，保证了公司每年可观的经营现金流入；同时公司目前负债比率为，处于适中水平，也具有一定的债务融资能，目前，重组后的欧亚农业正在与有关银行商谈贷款事宜，并筹划发行6000万元企业债券。从以上两方面看，重组后公司的融资能力大为提高，为公司未来在新产业的进一步拓展和整体发展奠定了坚实的财务支持。

启示与思考

本次重组，使广华化纤到欧亚农业，从资产内容，到资产质量，再到产品和盈利能力均得到了质的变化，作为四川省98年重组的成功典范，有着多方面的借鉴意义。

一、依靠当地政府支持，先剥离再注资

在从化博大收购广华化纤的前期筹划中，当地政府给予了大力的配合与支持。首先在政府的支持下，低效资产得以在年初得到彻底和迅速的剥离，使广华公司抛掉了沉重的历史包袱，从而可以轻装上阵，全身心拓展在新产业的发展空间；其次，在税收方面，当地政府给予了优惠政策，使公司扩大农业生产经营得到了支持；再次，对少量遗留问题，即折抵应收款的切片生产给予财务上的优惠政策，使这一块资产的经营得以扭转过去的亏损局面。

二、从传统工业产业向高科技农业的产业结构调整，适时介入朝旧行业。

广华化纤在迅速全面剥离不良和低效资产后，轻装上阵，并且选择了(朝阳行业——花卉生产销售)高科技农业产业领域，形成了与自身能力和优势相匹配的战略定位和经营策略思路，使广华得以从产业化进程的全局高度把握产业发展的脉搏，立足长远，使重组后的欧亚农业逐渐形成自身的核心竞争能力，立于不败之地。

欧亚农业下一阶段经济增长的重要驱动力——花卉产业的发展在中国有着广阔的前景。

花卉产业作为有园艺生产、产品运输、市场发育及与此相关产业支持所组成的产业系统，在近二十年出现了全球性转移和产销地分离的趋势。花卉产品中的鲜切花部分已占居世界花卉贸易的60-65%，荷兰作为世界花卉行业的霸主，其鲜切花出口已占世界的59%。

随着中国人民生活水平、教育程度的提高，正在逐步形成国内巨大的花卉市场。97年全国花卉种植面积达万公顷，产值96亿人民币，鲜切花产量达20亿枝，盆花十亿盆，花卉市场700多个，98年出口创汇2亿美元。

总的而言，资本、技术、信息与管理是发展我国花卉产业的关键性问题，我国正在逐步解决上述影响花卉产业发展的问题。99年5月在昆明举办的A1级世界园艺博览会上，国内同行目睹国际花卉巨子的风采，欧亚农业也进一步加强了与国际花卉产业的联系，公司正在朝着花卉产业规模化、专业化、集团化和国际化的目标发展。

三、经营机制及时调整，为公司发展带来长远保障。

广华化纤本次重组，是资和产业概念的重组，也是在内在经营机制上的重大变革。重组前，公司为典型的国有企业，存在诸多弊端如决策机制低效、组织机制疲软、权利和责任机制松散、财务控制能力虚弱，激励机制缺乏等，使广华化纤的整个经营机制乏效率，也是公司陷入经营困境的重要原因。

从华博大实业公司，作为民营企业成功控股广华化纤，给公司的经营机制注入了活力，增加了效率，是公司决策机制严谨而高效，管理者权责明晰、财务控制力度加强，形成了一套科学、规范的激励体系，是欧亚农业长远发展有了坚实的制度保障。

四、妥善解决下岗问题，控索再就业新路

从化博大入主广华化纤后，把原有的产业工人，经过培训的高科技农业转移，即解决了产业工人的下岗问题，又解决了高科技农业缺少熟练技术工人的问题，对解决就业和产业发展问题提供了一条崭新的思路。

脱胎换骨，重振雄风

经过一年的努力，广华化纤发生了脱胎换骨的变化：

——从财务来看。由于卖掉广嘉、广涤科技两家企业，停产涤纶长丝，加上将应收广嘉公司帐款5643万元转为一条生产线折旧归还，而且大股东方面提供担保贷款和借款给公司，是公司资金状况大为改善，盈利能力更是大幅提高；

——从产业结构看。原有的化纤已停产，不良资产广嘉卖掉。公司将收回的资金大力投入英豪威斯必得实业有限公司、大连欧亚花卉公司、广汉欧亚花卉公司。新的产业主体调整为花卉、UPS电源、旅游、房地产、商业银行等，在98年度的销售收入中，化纤仅占9%，UPS电源占62%，高科技农业及相关贸易占19%。

——从投资情况看，欧亚农业向英豪威斯必得共投资10800万元，主要从事UPS电源、节能UPS、广州房地产(英豪花园)、花卉交易等。与荷壮欧亚国际贸易公司合资组建广汉市欧亚花卉有限公司、投资1500万元建立的5万平方米的玻璃连体温室，为亚洲最大的玻璃连体温室。此外，欧亚农业还投资近1000万元开发三星堆遗址的旅游。

——从人员的安置来看。虽然公司原有业务全面停产，但新股东未采取激烈的用工改革办法，相反还给予原有职工学习和上新岗的大量机会。

99年度，欧亚农业将高科技农业，特别是花卉产品已确定为公司的核心产业和利润主体。欧亚农业正在建设全计算机控制的5公顷玻璃连体温室，已购买了大连2顷玻璃连体温室，正在建设世界上最大的组苗和育苗基地，在广州形成了几百亩的展场和苗圃基地，并与荷兰、韩国建立了紧密合资合作关系。欧亚农业对农业的高技术大量投入，已经引起了有关方面的高度重视。预计约2亿元的花卉农业投资将带动中国花卉产业的全新发展。

此外，98年度欧亚农业第一大利润来源“不间断电源UPS”在99年将推出节能40%的UPS电灯，以此为突破口向工厂、码头、商场大举进军。

投资亿元的广州“英豪花园”已经启动，预计年利润可达25%以上，将给公司带来稳定的收益。

经过欧亚包装推出的“三星堆”作为我国进入世界文化遗产的重大考古基地，也将成为公司新的利润增长点。

重组，使得昔日广华化纤重振雄风，使近日欧亚农业完完全全变了一个样，其资产质量、财务状况、产业结构、机制都发生了巨大的变化。一个以高科技农业为核心，在电子、房地产、旅游中形成新增长点的全新绩优上市公司，正在快速形成之中，让我们拭目以待。

股票二级市场分析

欧亚农业，为人们所熟知的原广华化纤，由于公司原有主营业务受行业普遍不景气的影响，97年度广华化纤出现亏损，利润为万元，其中主业利润为万元，如果不进行大规模的资产置换，资产重组，广华化纤的经营状况九将难以改善，市场上关于广华重组的各种消息也不绝于耳。该股也从98年1月5日，的开盘价7块1毛8温和放量上扬，在98年上半年重组板块成为行情势点的日子里，广华化纤也借助朦胧的重组题材发力上攻，并于6月2日摸高至15块2毛7的高点，不到半年时间涨幅高达114%。

98年6月1日，公司召开97年度股东会，审议通过了兴建广汉欧亚花卉有限公司，收购固安欧亚天惠花卉有限公司及大连欧亚花卉有限公司部分股权的临时提案，通过上述股权投资，将为公司98年度扭转不利局面提供重要的业绩支撑及题材支持，有利于改善公司单一的产业结构，改善公司的资产结构。随着在盘在6月初回调，该股走出了振荡上扬的行情，这在大盘走弱的大市下是难能可贵的。

98年9月24日，公司第一大股东易主，从市博大实业有限公司受让了公司原股东省国资公司持有的2202万股，江西省强新公司持有的1000万古法人股及江西华财实业投资公司持有的900万股，共受让4102万股，占总股本的，同时深圳英迈尔公司通过受让股权成为广华化纤第二大股东。广华化纤重组题材成为支撑股价在弱市走软的重要动力，在98年末大市单边下挫的弱市中，该股一直维持在15元左右的价位，显示出主力极强的护盘能力。99年1月4日，公司股票简称由“广华化纤”变更为“欧亚农业”。

98年度，由于公司及时实施资产重组，调整产业结构，并抓住了高科技农业产品、计算机行业、通讯业的迅速发展的机遇，加大了现代化温室设备、花卉、UPS不间断电源的销售力度，是公司98年业绩大幅攀升，98年共实现销售收入43529万元，净利润为万元，每股收益高达6毛5，净资产收益率跃居至，为公司增资扩股创造了条件。

在99年4月18日公司召开的股东大会上，审议通过了98年度10送6转增4股的优厚分配预案，欧亚农业也在99年4月23日除权后欧亚农业开盘价为9块6，伴随“5、19”大行情的到来迅速发量上攻，在5月25日放出巨量收盘于14块1，当日成交量高达7165万元，显示出凶悍的填攻势。伴随欧亚农业在世博会重要合同签署及控股资公司出售两处房地产项目等频频利好消息的出台，该股一霰月15日摸高至19块4毛8，成功填权，并继续上扬于7月5日摸高至28块5的高价位，从除权后上涨了196%，捍卫了重组板块在本轮的行情。