第五章 巨波投资法的八大原则（5）

适时从股票市场转投债券市场的一种情况，正如本节开篇沃顿商学院著名教授杰里米·西格尔所说的那样。然而，可供**投资者利用的绝不仅仅是那些经济周期中的大转折点。

为了更清楚这一点，假设美联储连续调高利率，积极应对通货膨胀。这一利率政策可能会导致股票价格下跌。在这种情况下，**投资者可能卖空。但是，卖空某支股票存在困难，即上档放空规定[译者注：美国的上档放空规定(up-tickrule)主要目的在于节制金融市场的空头行为、限制卖空的时机，最早于1929年经济大萧条期间出现。当时监管单位认为放空投机对股市暴跌的现象难辞其咎，因此提出新规定要求只有在最新卖价高于前次交易的价格时，这张股票才能卖空。]（up-tickrule）。（在这里需要注意，我将会在谈到利用所谓的“交易所指数基金”（exchange-tradedfunds）规避上档卖空规则的优点）。

上档放空规定由美国证券交易委员会设立，旨在促进市场的稳定性。该规则可以回溯到大萧条时期和1929年的股市风暴。其基本内容是，你不可以在某股价格狂跌的时候将它卖空；这一规则的意图非常明显，既在于防止由于卖空而使该股陷于狂跌螺旋之中。由于上档放空规定的影响，外加债券、股票和外汇市场有时候会沿着相反的方向波动，所以**投资者务必看清方向，搭对列车。

例如，美联储采取宽松的货币政策时，股市可能上涨；但是该政策也会使债券市场的投资者对通货膨胀预期感到恐惧，造成债券价格下跌。同样的，预计利率调高，通常会导致股价下跌，而美元很可能会升值。这就是为什么一个老道的**投资者能够利用有关通货膨胀的新闻，通过在外汇市场上进行“期货赌博”赢得一大笔利润的道理所在。但是也要小心，很可能会出现对市场的误判。

从理论上讲，美元会随着利率的上升而升值，然而，有些时候，经济放缓的预期，远远抵消了利率增长所带来的美元需求的增加。所以，当人们预期会衰退时，投资者们就可能开始脱手以美元计价的资产。而一旦利率再次回落，随着资本流入到以美元进行计价的资产时，美元便开始升值，即使理论上美元会随着汇率的下降而贬值。

更广义地说，**投资者可以在股票市场选择做多、放空或平保，他也必须学会在除股票市场之外的其他金融市场进行操作。关键时候，这是一项非常有价值的操作技能。但是，债券市场和股票市场相当复杂、风险很高，可能你不喜欢进入这样的市场进行操作，即使如此，观察上述两个市场的行情走势同样十分重要。因为一个市场的变化趋势，往往会是判断其他市场走势的先兆。这一点，我们将在下文的第七条原则中继续讨论。现在，我们首先要明白为什么市场趋势是你的朋友。

5．永远不要逆势而动

笨重的火鸡都会随着飓风飞。但随着风势慢慢平息下来，火鸡又回到地面。

——凯文·马罗尼（KevinMaroni）

在市场形势严重不利的情况下，你仍不尽早退出，那么，迟早会被开出局。

——兰迪·麦凯（RandyMcKay）

任何一天，股票市场只有三个走向：上涨，下跌或平盘。一段时间之后，每天的波动在整体上也会形成一种趋势。例如，下面的纳斯达克综合指数图5-1就显示了12个月中的各种不同趋势。