第六章 真笨！要看的是行业（5）

《纽约时报》（TheNewYorkTimes）

削减国防预算，持有航空航天类股票的投资者大感失望。

《航空周刊和空间技术》

(AviationWeek&SpaceTechnology)

我们要问的问题很简单：从销售收入的角度来看，该行也是更多的依赖于终端消费者，还是企业客户，或者是政府？表6-4解答了这个问题。表中括号内的数字，显示了这些重要的行业销售给终端消费者、企业客户和政府的金额占总产量的百分比。

表6-4.谁是我们的顾客---消费者，企业还是政府？

消费行业商用行业政府

·汽车业（77%）·化工（91%）·建筑及房地产（22%）

·娱乐业（76%）·能源（71%）·国防及航空（54%）

·零售业（92%）·工业原材料（83%）

·制药业（64%）·造纸及林产品业（86%）

资料来源：美国经济分析局投入-产出表

从表中可以发现，零售业很大程度上依赖消费者，因为终端消费者所购买的商品占其总产量的92%。这就解释了，当较为正面的销售行业报告发布之后,诸如Sears和MayCompany这样的零售行业公司的股票为什么会上扬。国防和航空业的销售，则主要是依靠美国政府的消费，这一部分消费占其总产量的一半多，所以当预算出现赤字而导致国防开支减少的时候，Boeing和GeneralDynamics这一类公司的股票就会下跌。

概括说来，在跟踪严重依赖最终消费者的行业时，投资者会发现消费者信心指数、消费者的收入水平和零售销售额等都是非常有用的经济指标。相比而言，采购经理报告和生产能力利用率等指标，对化工和造纸等以企业为主要客户的行业来说，则更为重要。而与预算相关的一些新闻，则会对国防产业和房地产行业产生很大的影响。

产品是怎么制造的？

油价突然高涨，激起了人们对通货膨胀的担忧，于是股价狂跌。上周刚刚举行的OPEC组织会议，达成一个关于石油产量的协定，这将推升石油和天然气大公司的股票价格上涨。因此，交易员们乐观的认为，大盘跌幅将会非常有限……各个行业中，航空业是受损最大的行业，油价提高使得飞行燃料成本上升。……一些化工行业股票业下跌了，因为原油是很多化工制品的主要原料。

——《洛杉矶时报》（LosAngelesTimes）

一个行业的产品究竟是怎么生产出来的，服务又是如何提供的？这个问题讨论的是，行业在生产过程中的投入组合，包括人力，机器，能源和原材料等。

例如，固定电话服务、公共电业等资本密集型行业，在提供服务的过程中投入更多是机器和设备，而不像零售业和电脑软件服务业等劳动密集型行业，需要投入的更多是人力。这些资本密集型行业对利率更加敏感，因此，它们利率消息的反应更强。相比之下，劳动密集型行业对失业率、薪酬变动反应更强。

对于能源密集型产业来说，上面所引用的那则新闻很清晰的表明，像航空业中的达美航空公司、化工行业的陶氏化学公，可能会对能源价格变化的消息反应非常激烈，因为这些行业严重依赖于石油这种黑金。

周期型和非周期型，他们到底是什么？

一般来说，经济好转之前，通常消费需求和房地产市场会先行一步开始升温。消费者品行业和房地产市场相关行业对利率非常敏感，经济衰退，利率下调的预期出现之前，这些行业通常也首先作出反应。