金融衍生品市场的泛滥和会计审计制度的漏洞带来的启示

查了一下，美国金融衍生品并非是在上世纪90年代才兴起的。为什么在那个时候巴芒才预测并提出“金融衍生产品的泛滥和会计审计制度的漏洞即将给人类带来的灾难。”

背后究竟有着什么样的故事？

（因为对金融衍生品不了解，所以以下内容主要源自《中泰证券｜海外之鉴，美国衍生品市场的发展研究》。）

?从金融衍生产品的前世今生开始说起

1、国际金本位制度

1880-1914年，黄金充当国际货币，各国货币的汇率由其含金量决定。历史上第一个国际货币制度，是19世纪到第一次世界大战前相继推行的货币制度。

2、衍生品发展的黄金时代

在20世纪30年代，美元危机与美国经济危机频繁爆发背景下，布雷顿森林体系最终瓦解，浮动汇率制取代固定汇率制登场，迎来了美国衍生品发展的黄金时代。

3、布雷顿森林体系最终瓦解

20世纪60-70年代，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收支持续逆差，黄金储备不断减少，没有充分的黄金储备作为基础，美元的信誉受到严重冲击，爆发了多次美元危机，以美元和黄金为基础的金汇兑本位制最终瓦解。

美国借此成就了自身的世界金融霸权。

4、浮动汇率制登场

随着以美元为中心的国际货币体系瓦解，各国纷纷放弃本国货币与美元的固定汇率，采取浮动汇率制。浮动汇率制加剧了国际金融市场和体系的动荡，套汇、套利等短线投机活动大量泛滥，汇率变化难以预测、波动变化加剧，政府及金融机构对汇率波动的风险管理需求加大，汇率衍生品随即应运而生。

5、美国金融以直接融资为主

从20世纪80年代开始的金融改革，使美国逐步从间接金融为主向直接金融为主转变，庞大的资本市场衍生出更多的风险管理需求。相比德国、中国等间接融资主导的模式，美国更为庞大的资本市场催生更发达的衍生品市场。

在汇率、利率、股指大幅波动之下，金融衍生品应运而生并迅速发展。

?监管博弈

1、衍生品市场发展和金融法案

美国衍生品市场的发展脉络与重要金融法案的颁布与实施密不可分。重大金融法案无一例外，是对过往市场表现的“纠偏”和“重定义”。过往市场表现，尤其是萧条与危机，矛头最终都会指向“华尔街”。

2、中介机构

CFCT(期货交易管理委员会)监管下的市场主体主要由交易所、清算机构、期货协会、以及各类中介机构组成。根据中介职能划分，美国衍生品的中介机构分为9种类型之多，其中期货佣金商(FCM)是中介机构的核心，职能与我国期货公司类似。

美国的头部期货佣金商基本是著名的大型投资银行和银行控股集团，包括高盛、JP摩根、美银美林、摩根士丹利等。

3、投资者结构

美国场内衍生品市场以机构投资者为主，持仓占比为90%左右。

机构投资者集中于70-80年代获批入市。包括银行、储贷机构、保险公司和共同基金等机构，在70-80年代逐步进入衍生品市场，机构的进场在满足自身风险管理、投机套利需求的基础上，极大提升了市场流动性和深度，完善了市场定价和市场发现功能。

4、宽松的会计标准让会计人员出卖了职业操守

《穷查理宝典》中，

芒格在“对金融机构和衍生品的警告”等多部分内容中提到：

“我非常讨厌将GAAP（公认会计准则）应用于衍生品和掉期协议。****为了虚报的前端收入将自己彻底出卖给了这种会计准则。我觉得这种做法很无耻。

这种做法很疯狂，会计人员出卖了自己的职业操守。每个人都屈服了，采用了宽松的（会计）标准，创造出和各种理论模型相关的怪异衍生品。结果就是，产生了大量由会计人员捏造出来的利润，而不是真实的收益。当你想动用那笔钱的时候，它就消失不见了。它从来就不曾存在过。”

?对我自己的启示

一个强大的金融产品/体系存在必然有着它的道理，无论它的出现是解决了什么样的问题，对我而言，当下能够有的一些启示包括：

1、奖励和惩罚超级反应倾向的力量很强大

相信这个漏洞不是只有巴芒两位大师发现了，那为什么衍生品依旧获得这么多机构的推荐？我相信在背后人类误判心理学中的“奖励和惩罚超级反应倾向”起的作用很大。当推荐一个产品/服务对自己有利可图的情况下，要拒绝这种诱惑是件很反人性的事情。

但是，如果反过来，像巴芒一样以更高的道德标准去要求自己，只要不是多赢的交易，有再大的利益也主动放弃，心里会有更多的笃定。

2、如何才能发现系统的漏洞？

这就是能力和欲望的匹配问题了，没有做过扎实的功课，想要一眼洞见漏洞，无异于痴人说梦

反过来想，我真的对发现系统漏洞感兴趣吗？至少目前而言，答案是否定的。那该如何避免掉坑呢？向信得过的高人请教。

3、主动给别人提供十倍好的价值

从增量的蛋糕里取属于自己的一部分，而不是抢别人的蛋糕，让别人饿死。

4、职业操守

要秉持职业操守说简单也简单，说难也难：你会给自己绝对不想辜负的亲朋好友推荐它吗？

如果答案是一个肯定的“No”，显然这件事就不应该去做。反过来想，如果天上掉下来个馅儿饼砸到了自己头上，先问问“为什么是我？凭什么是我？”

参考资料：

1、《中泰证券｜海外之鉴，美国衍生品市场的发展研究》

2、《穷查理宝典》