第一章：寻找被低估的“价值洼地”（2）

号称投资大师索罗斯的“右膀”、一流交易员斯坦利-德鲁肯米勒，就曾经不无困惑地发出疑问：“决定一只股票涨或跌的因素是什么？”后来，他终于明白：“直到今天，许多股票分析师仍然不明白其中的奥妙。”

再错综复杂、千头万绪的现象，总是能够理出一些规律性的走势。对于价值投资的含义，我们可能无法完全掌握，但我们可以根据一些操作化的指标，来增强我们的辨别力。

在价值投资这条道路上，王亚伟已经走了相当一段长的距离，或许，他的选择以及对股票的操作方式，能够带给我们一些有意义的启示。

价值投资南方航空

在任何一个时间点，市场中总存在一些相对被低估的股票，或者，从市场角度综合考虑，其升值会被发掘出来，选择这样的股票，即使是蓝筹股，王亚伟也毫不避讳。

关于选股时的“价值判断”，王亚伟认为应该多角度化。企业的内在价值常常被掩盖在财务表象之下，一些业绩不好或者亏损的企业，从财务价值来看凡善可陈，如果从并购价值来看，则可能被严重低估。

作为中国三大航空公司之一的中国(色色小说南方航空公司（简称南航），其财务状况、股票市场表现一度与其市场地位极其不相符。2006年半年报显示，受油价和美元贷款利率提升的影响，南航净利润亏损8.35亿元，每股亏损0.19元。

2006年末，王亚伟以每股3元的价格大规模购入南方航空(600029)，并将其抬升至当时华夏大盘精选重仓股的第二位。2007年一季度，王亚伟继续持有南方航空，其市值占华夏大盘精选基金资产净值高达2.45％。

当时，基于南航惨淡的经营状况，以及在股票市场即将被推入ST的现状，其他基金对其纷纷不看好。但是王亚伟有自己的选股思路，“ST只是财务表象，重要的是内在价值。”在王亚伟看来，“ST”这个称号，更多是财务上的指标，从财务价值投资角度来看，上市公司连续两年亏损，则会沦为ST。由此，这些公司也很容易被认为毫无价值，被不加辨别地卖掉，或者人们对其敬而远之。至此，它们极有可能被低估，而投资者更容易从中发现投资的机会。

对于当时的航空业来说，国航、南航和东航三大航空巨头加起来，足以代表整个行业，但其市值也不过600亿元。反观其他行业，仅仅一家贵州茅台，其市值就达1000亿元，远超整个航空业。