5.3 小探美股期权

5.3小探美股期权

因为美股个股波动比指数波动大，所以这会导致个股期权的波动比国内的50ETF期权的波动大，盈亏变化也更大，因此投资者应该分散投资在不同的个股上，用期权买方做好标的的趋势跟踪。但在美股期权上，结合制度的优势使用期权卖方，收益会更稳定。

1.美股期权的优势

美股指数期权和个股期权相比国内的50ETF期权，具有以下优势。

（1）趋势性更好。自2018年1月后，美国三大指数屡创新高，走出了很好的上升趋势，特别是很多科技股、中概股。

（2）标的更多样。一般美股指数期权和个股期权的趋势性都很好，这样就可以做单边标的，而且标的更多样。

（3）可实现“一招鲜”。有人说，精力有限，看不过来那么多标的，但这刚好是技术派的一个优点，即只选择符合自己开仓条件的股票来做期权，单边做多或者单边做空就好，实现“一招鲜吃遍天”。

（4）利润更高。大家知道，个股涨跌起来的幅度比指数波动的幅度大，也就有了期权能赚取更高利润的可能性。近两年，50ETF期权单边10倍以上的期权合约比较少，但在美股个股期权中，赚取虚值几倍、几十倍，甚至几百倍利润的情况却很常见。

2.美股期权的开户及看盘

目前，在国内能够开设美股期权账户的互联网券商有富途牛牛、盈透证券、雪盈证券、老虎证券等，投资者一定要选择正规的平台，且在做美股期权时不要投入太多资金。

美股看盘的工具有很多，QQ股票、东方财富、金色香江等软件都可以提供实时的行情服务。笔者看期权行情使用的是富途牛牛、老虎证券、Thinkorswim、TDAmeiritrade等软件，其中部分软件需要开户才能提供期权行情服务，读者可自行选择。

3.美股交易基本规则

（1）交易时间。美股的交易时间，盘前：04:00—9:30；盘中：09:30—16:00；盘后：16:00—20:00。

（2）交易单位及涨跌幅。美股没有“手”的概念，最小交易单位是1股。A股每手数量为100股，港股每手数量为100～2000股不等，美股没有单日涨跌幅的限制。

（3）日内交易。美股名义上是T＋0交易，实际上是由美国证券交易委员会规定，若现金账户总值低于2000美元，就只有在资金已经交割的情况下才可以进行T＋0交易，否则将被禁止交易90天。比如，你的资金已经交割，当天买进的股票当天就可以卖出。如果你再用这笔资金继续买进，则需要等3个交易日，在资金交割之后方可卖出。在3个交易日之内，都不可以进行交易。

如果账户净资产不足25000美元，且账户在连续5个交易日内达到4次T＋0交易的，则该账户就被禁止开仓交易。为了避免触发交易限制的规则、保护客户交易权限，部分券商的账户最多允许3次T＋0交易。美股的T＋0交易次数与港股的T＋0交易次数都是累计的，在达到3次后系统会限制新的开仓。

当账户净资产大于25000美元时，才可以进行无限次的日内交易。

（4）资金门槛。有的美股很贵，如苹果、阿里巴巴都是几百美元每股，亚马逊是一千多美元每股，巴菲特公司的伯克希尔-哈撒韦股票为28万美元每股，但最小交易单位都为1股。

（5）做空机制。大多数美股的股价都高于5美元，流通性良好的股票都有做空机制，即先卖后买。

4.标的选择

对于国内的散户来说，如果没有精力和渠道去了解数千只美股的情况，就可以避繁就简，做好跟踪，看对趋势，选择3（三大指数）＋10（十大知名股，10为概数，即一些知名股票）＋10（十大知名中概股，10为概数，即一些知名中概股）的标的就可以了。

（1）三大指数。即道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500指数。

（2）一些知名美股。可在图5-16所示的知名美股中选择自己熟悉的股票，这些股票一般业绩好、流通性好、股价趋势稳定。

图5-16知名美股

（3）一些知名中概股。这些股票的企业注册地、经营地、产品、用户都在我国，涉及的很多方面大家都很熟悉（图5-17）。

图5-17知名中概股

5.期权策略

投资者在做美股期权之前，最好在国内有丰富的股票和期权交易经验，如熟悉了50ETF期权的各种策略，再进入美股市场。美股期权的策略玩法可以分为如下几种。

（1）顺趋势，做买方。不做短线，做好大波段操作，从平值期权做起。如果做对方向，就会有几倍甚至几十倍的收益，但每个合约的投入资金不可以太多。

（2）寻突破，买跨式。若研究某标的已有较长时间，那么在重要事件、重要财报公布前，就可以买入跨式期权。美股期权的到期日非常多，行权价的选择非常多，跨式、宽跨式的选择也非常多。当标的朝某方向突破后，再双向获利了结或追随趋势以获取最大收益。在美股的财报季，许多公司都会出财报，这些财报有利好，也有利空。关注财报时间表，可以提前进行布局，如图5-18和图5-19所示。

图5-18富国银行在公布财报时暴跌

图5-19百事在公布财报时暴涨

当然，对于不同的股票，也要考虑在买入跨式期权时的虚实程度。科技股和中概股波动大，隐含波动率高，买入跨式期权可以稍微虚一些；传统行业的股票波动小，买入跨式期权不可以太虚。

但是，在财报公布之前，不管是买入跨式的投资者太多，还是卖方机构为了防范股价大幅波动引起期权价格波动带来风险，都会拉大期权bid和ask之间的差距，这会导致波动率升得非常高，甚至高于100%，这也会使期权的价格很高。这时候做买方就不合适了，有经验的投资者会根据该股票以往在财报期间的波动幅度和波动率的高低，选择一个适当宽度的虚值期权行权价来卖出跨式，为的是避免在财报出来之后，“靴子落地”的那一下——波动率崩塌。在财报出来之后，并不知道股价是涨还是跌，但有一点是确定的，那就是靴子落地时的波动率崩塌。

（3）找拐点，常布局。当某标的涨了很久或跌了很久时，若觉得会反转，那么用期权来抄底或摸顶是非常不错的选择。对指数和ETF都可以这样操作，前提是要将资金分成许多份，因为前几次的猜拐点资金可能都会打水漂，但只要猜对一次就能获利丰厚。

（4）广撒网，来秋收。对于熟悉的几个标的，投资者可以分配好资金分别投入，选择不同的到期日、行权价，买了放着先不管，等快到行权日时再来收取，只要有一部分股票能够突破，期权就能收回成本，或许还能获得较大盈利。

（5）末日轮，中大奖。美股期权每周都有最后到期日，如标普500ETF（SPY）每周一、周三、周五都是到期日，这会使得到期日前几天的期权价格非常低。股价在短期内突破，可以布局一周左右到期的期权，买一个方向或做跨式期权，也许就能收到“十网撒网九网空，一网收货就翻身”的效果，当然还要做好严格的资金管理。

（6）做卖方，赚稳钱。一些市值比较大的股票常常喜欢碎步小阳，若用虚值认购期权来做，则收益往往不太好；但若用认沽义务仓来做，收入就会比较稳定，但这需要比较多的资金，也就是可以容纳更多的资金。一般来说，保证金是股价的20%，并且在美股期权上有组合保证金制度，即同时卖出认购期权和认沽期权，只收取一边的保证金，而使用垂直价差策略、对角价差策略、日历价差策略等不收取保证金，这点非常好。当你看好某个股票或指数时，买入远期认购期权，但认为近期无法大涨，再卖出近期虚值认购期权。如果标的在近期结束时未能上涨到卖出期权的位置，则卖出的期权归零，远期期权可能还有所上涨，这就在一定程度上弥补了买入期权的成本。如果多做几个周期或者做比率价差策略，可能买方就变成了零成本。

（7）小投入，来做空。有些投资者喜欢做拐点交易，认为牛市太久后总会暴跌，或者大幅下跌后会反弹，于是投入少量的资金来期待“黑天鹅”的出现，如有人买了几个月的认沽期权，终于等到2018年10月美股大回调。

6.合约选择

做惯了上证50ETF期权的投资者，对于每年4个到期月，每个月至少有9个行权价的期权合约应该非常熟悉了。但对于每周都有到期日的美股期权来说，投资者该如何选择呢？

首先根据自己的风险偏好来选择具有不同风险的期权，然后最重要的是资金管理，分开撒网。

从图5-20中可以看出，当前股票价格为43元，期权行权价为29～50元，行权价0.5元一挡。而对于标的亚马逊来说，期权行权价为1200～2500美元，跨度非常大。周期权一般提前一个半月上市，月度期权上市的时间一般是3个月左右，面对这么多的行权月和行权价，确实让人迷茫，其实只要把握以下几个原则，就比较容易选择合约了。

图5-20挂牌的期权合约到期日

（1）立足标的。投资美股期权的目的，从根本上来说还是赚取标的波动的利润。标的的运行趋势（涨跌）、波动率的涨跌等都会影响对期权合约的选择。

（2）时间选择。美股期权在期权合约到期时间的选择上很有讲究，如果要博取短期标的波动的利润，就买入下周或者下下周到期的期权，因为离到期时间近，时间价值少，期权价格比较低。如果标的短期大幅波动，则涨跌非常有优势，会获得很大的利润。而如果短期内标的的涨跌不能确定，但看好未来一段时间内会有比较大的涨跌幅度，一般就选择一个月或两个月后到期的月度期权，也不用辛苦晚上盯盘。

（3）虚实选择。一些上涨较慢的标的应该选择实值的期权，这样或许可以获取几倍的利润，如图5-21所示。

图5-21AMZN1806221580CALL走势

对于一些爆发力很强、股性比较活跃，又喜欢暴涨、暴跌的股票，如果短期内会有大的波动，则应当以小资金布局虚值期权，获得较大利润。

在行权价的选择上，如果买入的期权合约个数不太多，则一般选择整数价位，因为非整数价位的持仓量和流动性较差。

（4）量很重要。由于美股期权合约众多，在一个标的股上就有上百甚至上千个合约，如果你把大量资金堆积在一个不活跃、未平仓合约数量、成交量很小的合约上，那么买入和卖出的流动性就是个问题，买卖的点差也会很大。而如果月度期权的成交量、未平仓合约数量都很大，就能够有较低的冲击成本和较大的资金容纳量，这就是做一个月左右的月度期权的原因。

（5）看波动率。美股个股期权的波动率比50ETF期权的波动率高，标的的实际波动率也高很多。如图5-22所示，特斯拉期权的隐含波动率高达70%左右，这时就要和历史波动率进行比较，做买方就不太合适了。

图5-22特斯拉期权的隐含波动率

7.移仓操作

大多数投资者在开始进行期权交易时没有非常充足的信心，只敢买入平值期权和轻度虚值期权，而当有了较多的利润后，就可以将所持有的期权变成实值期权和深度实值期权，那么杠杆就会变小，这时为了获得较大利润就要进行移仓操作。若该股票的趋势并未改变，则可以将部分资金从实值期权换到虚值期权，或者换成推后到期日的虚值期权或实值期权，以获取更多利润，但移仓操作也要有度，不要全部移到近月虚值期权，以免最后将利润归零。

在一波上涨行情中，使用移仓有四个优势：

（1）上涨可以获取更多利润。

（2）能在横盘和小跌时躲避风险。

（3）能在大幅下跌时移仓对冲。

（4）在不同行权周期移仓时，可以用时间换空间。

8.获利了结

当在某一合约或者某只股票的期权上有了较多利润时，如果该合约也即将到期，此时就要获利了结，落袋为安。

在落袋为安前，最需要考虑的因素是“这只股票的趋势改变了吗”，如果没改变，则还可以通过在虚实之间移仓，即往更远到期日的期权移仓来让利润奔跑。

期权的获利了结一般分为以下四种方式：

（1）虚值期权向实值期权移仓。当出现反向波动时，实值期权的跌幅会相对较小，损失较少，再行平仓落袋为安。这种方式适用于行情后期涨幅较小的情况。

（2）实值期权向虚值期权移仓。实值期权按照等张数移仓到虚值期权，既保留了上行收益，又回收了大部分的资金。这种方式适用于预期行情还上涨，但是又怕下跌有大幅回撤的情况。

（3）买入反向期权做保险。用前面利润的5%～10%买入反向期权合约做保险，同时前面的合约不要动。这种方式适用于行情上涨（下跌）厉害的情况。

（4）构建垂直价差。保持平值期权不动，卖出上方虚值期权构成垂直价差策略。在美股中做垂直价差的卖方不需要手续费，如果刚好没上涨到卖方合约的行权价，则可以将该权利金收入囊中；而如果超出了该行权价，则锁定了收益。

9.几点建议

（1）大多数投资者对美股都比较陌生，最好在对其熟悉后再进行投资。

（2）如果具有国内50ETF期权、商品期权的操作经验，且熟悉各种期权策略，再投资美股就会更有把握。

（3）从风险控制和外汇管理的角度来看，投入美股期权的资金不要太多。

（4）做好资金管理，稳扎稳打，拒绝孤注一掷的“赌徒”行为。

（5）一定要在合法、合规的平台上操作。

（6）多学习英语，虽然你用的软件可能是中文版的，但好好学习英语还是有用的。

（7）分散投资，不要在一个标的上纠缠，需要很高技术才能获利的标的一般都不是好标的。