35.巴菲特投资策略（35）

★持有5～10年的股票5到10年的时间对于大多数人来说已经是超长的长期投资了，但对于巴菲特来说，这只是他长期投资中的短期投资而已。***以中石油为例：2003年4月，巴菲特通过伯克希尔公司不断增持中石油公司的股票，至4月24日，巴菲特共持有中石油23．38亿股，占中石油全部行的h股股本的13．35％，总投资4．88亿美元。到了2007年，随着国际油价突破每桶70美元，巴菲特根据市场的变化，果断卖出了手中全部的中石油股票。

☆持有1（）～20年的股票1984年，巴菲特开始买人大都会美国广播公司的的股票，后来又大量增持。

而且还对外公布，要永久持有大都会美国广播公司的股票。但是，在持股10年后，大都会美国广播公司被迪士尼公司收购，巴菲特观察了一年后，就果断决定抛出，到1999年全部抛出。

☆持有2（）年以上或永久持有的股票这样的股票很少，巴菲特一生只对少数几只股票声明过终生持有，至死不分开。在巴菲特长达60余年的投资生涯中，持有时间超过20年的股票也只有可口可乐、《华盛顿邮报》等股票。比如，1989年，巴菲特刚刚买人可口可乐公司的股票时，并没有决定永久持有，但他在买入可口可乐的股票后，经过长期细致的观察。

他对可口可乐的认识越深刻，对可口可乐的长期展前景就越有信心，所以他决定永远持有可口可乐的股票。

精心选股e特长期投资的四项原则纵观中外股市操作成功的人都有一个共同特点：就是比较善于精心选股、集中投资，很少有多元化投资能带来辉煌收益的人。对于中小投资者来说极为重要。

巴菲特将\"长期投资\"的精髓简要地概括为：\"选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。\"为此，巴菲特的大部分精力都用于分析企业的经济状况以及评估它的管理状况，而不是用于跟踪股价。

巴菲特常常告诫投资者们，长期投资注意力要集中。他个人坚持投资的四项投资原则包括企业原则、经营原则、财务原则和市场原则。

企业原则：

（1）这家企业是简单而且可以了解的吗？

（2）这家企业的营运历史是否稳定？

（3）这家企业长期展前景是否被看好？

经营原则：

（1）经营者是否理陛？

（2）经营者对他的股东是否诚实坦白？

（3）经营者是否会盲从其他法人机构的行为？

财务原则：

（1）把重点集中在股权收益率（roe），而非每股盈余。

、2）计算出自由现金流量折现（dcf）。

找高毛利率的公司。

'4）对于每1元的保留盈余，确定公司至少已经创造了1元以上的市场价值。

市场原则：

（1）这家企业的价值是什么？

（2）这家企业是否能以显著的价值折扣购得（亦即取得安全边际）？

巴菲特说：\"投资者只有了解了以上四个基本原则，才能真正实现长期持股，并获得较好的收益。\"

本章图版编目股票的内在价值／159影响企业内在价值的因素／．61根据资产评估股票价值，163市盈率估值法／165现金流量折现估值方法（一）67现金流量折现估值方法（二）69经济商誉对股票内在价值的影响／_71内在价值股票投资的基础巴菲特认为，价值投资最基本的策略是利用股市中价格与价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。巴菲特称之为\"用40美分购买价值1美元的股票\"。所以，投资者在寻找到具有持续竞争优势的企业后，买人其股票并不能保证他获得利润。他先要对公司价值进行评估，确定自己准备买入的企业股票的价值是多少，然后与股票市场价格进行比较。