第二章：西方现行经济制度存在重大缺陷（7）..

如前所述，假设“第二天”会有两种可能的情形发生：公司的企业价值再度终止在40,000美金（50%的可能性）或100,000美金（也是有50%的可能性）。

使用先前的数学公式进行计算，显而易见，如果公司的企业价值停止在40,000美金的话，那么预期股权价值只能为零（0美金），因为债务价值也为40,000美金。换句话说，在这种情况下，企业的全部价值都用来抵债了。

但是，如果企业的业务蓬勃发展，企业价值终止于100,000美金，此时再使用公式EV=EQ+ED（并还清债务）来计算，预期股权将被大大提高到60,000美金。再把40,000美金和100,000美金的预期股权价值各50%的概率考虑进去，全部预期股权价值最终等于30,000美金（也就是（0美金×50%）+（60,000美金×50%））。

现在让我们看看，在债务增加的情况下股权回报率会发生什么变化。当企业价值终止于40,000美金时，股权回报率只有可怜的-100%（即（0-10）/10）×100）。但是如果企业价值猛增至100,000美金，此时股权回报率变为500%(即(60-10)/10)×100)，而全部股权回报率(把每个情况出现的概率50%考虑进去)为+200%(即（50%×-100%)+50%×500%)。

通过贷款进行融资能够获得200%股权回报率，而股权持有人通过投入更多自己的钱却只能获得100%的股权回报率，两相比较我们发现，对于股权收益人来说，举债融资轻而易举地获得了青睐。

以上的大量数字都表明了这样简单的一点：债务越多，股权收益人所能获得的回报就越高。总而言之，股权持有人总是钟情于举债筹资，热衷于增加债务。

总的说来，在面对价值波动、风险和债务时，很明显，股权持有人和*债权持有人有着迥然不同的取向和相互抵触的期望。所以，尽管股权持有人对企业价值波动表示欢迎并且更倾向于举债筹资，热衷于追逐风险，但是对处于其对立面的债权持有人来说，情况恰恰相反——他厌恶价值波动，对累积债务持怀疑态度，也就是说他反对风险。

在公司正常运转的情况下，债权收益人可能会扮演着关键的角色，这一角色的任务在于对股权收益人的随心所欲和野心勃勃予以破坏或者主动调整。债权收益人的动机是想要通过对股权收益人不羁的野心进行严格的监督，从而把贷款收回。用棒球术语来说就是，债权收益人更喜欢一垒安打，而不是本垒打。