16.巴菲特投资策略（16）

面对这场百年不遇的危机，巴菲特认为这正是投资的时候，他在《纽约时报》

专栏的一篇文章中亲笔写道：\"有一点我要澄清，我并不能对股市短期的变动作出预测，所以我从不敢妄在一个月或一年内，股票的涨跌况会是什么样子。

但是在经济复苏或者市场恢复信心之前，股市很可能会出现上涨甚至大涨。假如非要等到知更鸟叫，最好的反弹时机就会被你错过了。\"

巴菲特以他番茄的谋略和勇气毅然地开始了他在全球的大肆抄底行动，从大量买进美国股票到借道富国收购美联，从向高盛注入百亿巨资到低价收购星牌能源。巴菲特再一次用行动来践行他的投资理念：\"在股市低迷时买人股票。\"

物超所值股价非常有吸引力时买入巴菲特在伯克希尔公司1992年的年报中，提出了买人股票时怎样认定股价是否合理的标准。他认为，有吸引力的股价应当具有充分的安全边际。也就是说，只有具有充分的安全边际的股价，对他来说才是有吸引力的。

那么，什么样的股价对巴菲特来说是非常有吸引力呢？在他看来，绝大多数证券分析师认为是\"价值\"和\"成长\"，但实际上，许多人把这两个术语搞混淆了，这就像穿错了衣服一样可笑。

巴菲特说，\"价值\"和\"成长\"是一对矛盾的投资策略。虽然这两种策略在关键时候相互一致，例如公司成长性总是其内在价值评估的一部分，它对公司内在价值的影响力有时候是正面的，有时候又是负面的；可是在绝大多数时候，这两者之间是对立的。

巴菲特认为，在许多时候\"价值\"是多余的。如果股票投资不是为了寻求足以补偿投资成本的行为，如何能称之为\"投资\"呢？如果买人股票的价格比内在价值高，而投资者希望的只是将来能以更高的价格卖出这只股票，这种行为只能称之为投机，而不是投资。而公司的成长性，只有在具有新增投资具有诱人的回报率时，才能使投资者获益。例如，上市公司投入1美元，能够使它的长期市场价值增加1美元以上，这时候才会体现出成长性来。否则，就只能称之缺乏成长性，或者干脆就叫负增长。对投资者来说，这不但没有回报，而且还会损失利益。

巴菲特认为，纠缠于\"价值\"和\"成长\"等术语是非常枯燥无聊的。为此，他选择了另一条简单的道路，只需掌握两条简单法则：一是只买自己能够了解这家上市公司业务的股票。二是在前者基础上，股价必须具有非常有吸引力的安全边际，即相对于公司内在价值来说，这个价格非常之低。

根据第二条法则，巴菲特认为，如果自己要买的股票价格在不断下跌，这应该是一条好消息，因为这会降低买人股票的成本。不但如此，股价不断下跌，还会使得伯克希尔公司所拥有的主要投资对象会以更低的价格回购自己行的股票，从而间接受益。

当现会牛企业出现时买入巴菲特说：对于持续盈利能力很强、不需要继续追加投资的现金牛企业股票，投资者要敢于买入：如果这样的现金牛企业还在继续投资或收购其他现金牛企业，那就更要大胆投入。、80所谓的现金牛，就是指那种盈利能力强、不需要进行大规模厂房投资和设备改造、研究开费用也很少的明星企业。在巴菲特的投资生涯中，一旦现利润丰厚的现金牛企业或项目，他总是大笔买人。

巴菲特认为，消费垄断性是明星企业的一大特征，在此基础上还要能做到利润丰厚而且稳定，善于再投资，保持利润稳步增长，只有这样才能不断提高企业内在价值。

如果一个企业具有消费垄断性，财务上却无法安分守己，而是要大肆举债进行投资，那么就要看它投资的项目和企业是否也具有某种消费垄断性。如果是，那就可以放心投资。

巴菲特提醒投资者，如果消费垄断性企业大肆举债投资非消费垄断性企业或项目，那就要小心了。在遇到这样的况时，巴菲特主要是考察以下几点：