40.巴菲特投资策略（40）

1929年9月，美国股市持续大跌，到lo月29日，道琼斯指数单日跌幅达11．5％，成为当时纽约交易所112年历史上\"最糟糕的一天\"，华尔街股市彻底崩溃，这天被人们惊恐地称为\"黑色星期二\"。而此时的格雷厄姆却踌躇满志，一心只想赚更多的钱，没有清醒地认识到问题的严重性。他不但没有及时撤离资金，反而逆势操作，结果越陷越深；更雪上加霜的是许多客户开始全部或部分的抽回本金，最终其公司几乎濒临破产。在1921年年初时，格雷厄姆的投资公司拥有250万美元的资金规模，而在1929年至1932年间，资金规模缩水了'70％．1932年年末就仅剩55万美元。在1929年的前一年，格雷厄姆绝对称得上百万富翁，他当时的税前收入超过60万美元；而在股灾之后，格雷厄姆几乎成了穷光蛋。失败是成功之母，经过这次股灾的洗礼，格雷厄姆汲取教训，总结出了永不亏损的秘诀——安全第一、保住本金，这也成为格雷厄姆留给巴菲特最为宝贵的财富。

继承了恩师格雷厄姆的安全边际原则，巴菲特投资不但要求安全而且要求绝对安全。他更为深刻地认识到，投资就是在不确定性中寻找确定性。因此，在作出投资决策前．他会集中精力寻找这支股票的安全边际及盈利的确定性。他说，\"我把确定性看得非常重要……只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。\"

如果没有足够的安全边际，巴菲特宁愿不投资。2000年前后，美国出现了以网络概念股为代表的新经济泡沫，全球都在炒网络科技。而声称自己\"不懂什么是晶体管\"的巴菲特没有迈出自己设定的安全边际，坚持在能力圈范围内投资，他管理的基金没有投资任何网络科技类的上市公司。随后网络科技股泡沫破灭，很多投资者血本无归，而巴菲特毫未损，保持了他的股神地位。

止损计划永不亏损的秘诀众所周知，股市是个高风险之地，谁也不能保证自己对每一只股票的投资都是正确的：那么，一旦出现赔钱的迹象该怎么办呢？巴菲特的答案是：立即实施止损，、鳄鱼法则世界上最伟大的交易员有一个有用且简单的交易法则——鳄鱼原则。该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一的生存机会便是牺牲一只脚。对股市而，这项原则就是：当你知道自己犯了错误时，立即了结出场！不可再找借口、理由或采取其他任何理由，赶紧离场！

止损的必要性波动性和不可预测性是股票市场最根本的特征，这是市场存在的基础。也是交易中风险产生的原因，这是一个不可改变的特征。交易中永远没有确定性，所有的分析预测仅仅是一种可能性，根据这种可能性而进行的交易自然是不确定的，不确定的行为必须得有措施来控制其风险的扩大，止损就这样产生了。

止损的依据一般来说，止损的依据是个股的亏损额，即当某一只股票的亏损达到一定程度时，应斩仓出局。但是，止损的依据也可以是某个投资者的资金市值，这往往是针对投资者的整个股票投资组合而的。当总的亏损额超过预定数值时，应减仓（减少持股）或清仓（完全离场）。另外，止损的依据还可以是股市大势（即股指），即当股指跌破预定点位时，应减仓或清仓。巴菲特认为在制订止损计划时，投资者先应根据自身的投资状况确定止损的依据。

止损位的设置止损位的设置是止损理念的关键，一般根据有关技术位和投资者的资金状况确定。但在不同的止损依据下，设置止损位考虑的重点也有所区别。例如，对个股止损一般应根据个股的技术位和投资者对亏损的承受能力来设置，奥尼尔则简单地规定亏损7％为止损位；对股止损，则根据大盘的技术位和投资者对亏损的承受能力来设置；资金止损，则主要根据投资者对亏损的承受能力来设置。